Compétences à acquérir
- Reconstruire les flux différentiels à partir des hypothèses opérationnelles.
- Calculer valeur défavorable, liquidité et seuils de basculement.
- Transformer l’incertitude en demandes de preuves et conditions de décision.
Avant de commencer : Notions de chiffre d’affaires, charges, résultat et calcul sur tableur.
Comparer avec une alternative crédible
Commencez par la situation de référence : que se passe-t-il si l'organisation n'achète pas cette ligne ? Une charge existante, maintenue dans les deux situations, ne devient pas différentielle parce que la comptabilité l'affecte au projet. En revanche, utiliser un bâtiment déjà détenu peut entraîner un coût d'opportunité si cela empêche une location crédible. Écartez les dépenses passées irrécupérables, mais incluez les futurs coûts évitables. Avec un taux d'actualisation du projet, analysez les flux avant financement. Ajouter l'emprunt puis déduire son remboursement mélangerait deux perspectives. Formalisez ces limites avant la collecte. Sinon, deux analystes compétents peuvent obtenir des valeurs différentes simplement parce qu'ils évaluent des décisions différentes sans expliciter cette différence essentielle.
Financer aussi le cycle d’exploitation
L'équipement coûte quatre millions aujourd'hui. Il faut également immobiliser six cent mille dans les créances et les stocks, après prise en compte du crédit fournisseur. Le décaissement initial atteint donc quatre millions six cent mille. L'augmentation annuelle du besoin en fonds de roulement, soit cent mille, est déjà déduite dans notre passage au flux. Après cinq ans, son montant cumulé atteint un million cent mille. Nous supposons que seulement six cent mille seront récupérables à la fermeture ; le reste ne constitue pas une recette terminale supplémentaire. Dans un modèle opérationnel, construisez les échéanciers de créances, stocks et dettes fournisseurs. Justifiez la récupération par l'ancienneté des soldes, leur liquidité et les coûts de recouvrement.
Une valeur positive ne garantit pas la solvabilité
Des totaux annuels peuvent masquer la date exacte où l'entreprise manque de trésorerie. Un client peut payer en décembre alors que les matières importées et les salaires sont exigibles en mars. Construisez un calendrier mensuel fondé sur les factures, les délais contractuels, les stocks saisonniers et les étapes du chantier. Reportez le solde initial et recherchez le besoin cumulé maximal avant financement. Vérifiez ensuite les conditions de tirage, les échéances et les engagements attachés aux lignes disponibles. Un projet prometteur peut échouer si le financement arrive trop tard ou devient inaccessible au mauvais moment. Séparez cette question de liquidité de la création de valeur : un emprunt peut couvrir un décalage sans rendre rentable une activité déficitaire.
Rédiger une recommandation vérifiable
Une note d'investissement professionnelle permet de reconstruire la recommandation sans devoir faire confiance à son auteur. Précisez le périmètre, la situation de référence, la perspective de trésorerie et les principales hypothèses opérationnelles. Présentez le scénario central, un scénario défavorable cohérent et le besoin de financement mensuel. Montrez les seuils de basculement et les preuves qui soutiennent les hypothèses les plus proches de ces seuils. Distinguez faits vérifiés, estimations de direction et questions non résolues. Proposez une approbation, une adaptation ou un report assorti de conditions, responsables et dates. Si le projet avance, définissez les indicateurs qui déclencheront un réexamen : commandes payées, marge réalisée et retards de paiement. L'évaluation devient alors un outil de pilotage.
Appliquez la méthode
Réalisez chaque exercice avant de consulter la réponse type. Comparez votre raisonnement aux critères. Vos réponses écrites restent sur cette page et s’effacent lorsque vous la quittez ou la rechargez.
Exercice pratique 1
Afficher la réponse type et les critères
Le flux central vaut 1,70 million et la VAN 1,397 million ; avec moins de volume, le flux vaut 1,10 million et la VAN −0,614 million. Vérifiez la demande payante durable autour du seuil de 86 109 unités et les paliers de coûts et d’impôt.
- Rapproche résultat et trésorerie sans double comptage.
- Actualise correctement les cinq flux et la récupération finale.
- Relie une preuve précise à un seuil, une décision et un responsable.
Exercice pratique 2
Afficher la réponse type et les critères
Planifiez encaissements, matières, salaires et investissements par mois, reportez les soldes et vérifiez les conditions des financements. Justifiez les créances et stocks récupérables par des pièces ; diviser la récupération par deux réduit la VAN de 0,149 million.
- Sépare valeur, calendrier et disponibilité du financement.
- Identifie les preuves et responsables de la récupération.
- Prévoit une réponse de gestion au déficit de trésorerie.
Références méthodologiques
- HM Treasury — The Green Book (2026)
General appraisal principles: options, uncertainty and sensitivity. Original hypothetical commercial calculations; the 15% rate is not the Green Book social discount rate.